Valoração de opções reais híbridas em projetos modularizados: uma metodologia robusta para análise de investimentos

Ano: 2012 | Volume: 6 | Número: 2

Autores: J. M. Vianello, J. P.Teixeira

Palavras-chave: processos estocásticos, movimento de reversão à média, opções reais híbridas, simulação de monte carlo, análise de projetos

Resumo Português:

Em alguns casos pode ser útil para a empresa, privada ou estatal, dividir um projeto em várias
subunidades independentes. Esta divisão pode ocorrer, por exemplo, em grandes projetos nos quais
são identificados partes integrantes ou módulos com diferentes riscos, retornos, matérias primas,
produtos, atividades e mercados. Por outro lado, na avaliação de projetos, a consideração de opções
reais de adiar o investimento e parar temporariamente a produção é uma sofisticada e amplificada
abordagem quando comparada com o método tradicional do Valor Presente Líquido (VPL). Desta
forma, o objetivo deste trabalho é apresentar: os fatores econômicos de risco de um projeto dividido
em várias subunidades independentes identificados como relevantes na análise da distribuição
probabilística do VPL; o processo estocástico usado para simular cada um destes fatores; os dados
necessários para a modelagem do fluxo de caixa identificados na análise das demonstrações contábeis;
a distribuição probabilística deste VPL utilizando a metodologia de opções reais de adiar o
investimento e parar temporariamente a produção, além do valor isolado e conjunto (híbrido) destas
opções para o projeto. Com esses dados pode-se achar uma combinação temporal ótima para o início
dos investimos em cada uma das subunidades que constituem o projeto, aquela em que o valor do VPL
deste empreendimento é maximizado.

Resumo Inglês:

In some cases it may be helpful for company divide a project in several independent subunits. This
approach can occur, for example, on large projects which are identified modules with different risks,
returns, raw materials, products, activities and markets. On the other hand, in the assessment of
projects, consideration of real options to postpone investment and stop production temporarily is a
sophisticated approach compared with the traditional Net Present Value (NPV). Thus, the objective of
this paper is to present: the economic risk factors of a project divided into several independent
subunits identified as relevant in the analysis of the probability distribution of NPV; the stochastic
process used to simulate each of these factors; the data required for modeling the cash flows; the
probability distribution of NPV using the methodology of real options to postpone investment and
temporarily stop production, besides the isolated and hybrid value of these options. With these data
we can find an optimized combination to the investment time of each subunits, which project NPV
value is maximized.