Investimento em Valor Contrário no Brasil: Overreaction ou Efeito Tamanho?

Ano: 2012 | Volume: 1 | Número: 1

Autores: Odilon Saturnino, Valéria Saturnino, Pierre Lucena, Charles Carmona, Luiz Fernando Araújo

Palavras-chave: Estratégia Contrária, Tamanho, Regressão em Painel.

Resumo Português:

Diante da suposição de movimentos opostos dos preços das ações em função do comportamento dos
investidores, os quais podem se utilizar dessa estratégia para aproveitar momentos de recessão na
economia, o presente trabalho consistiu em uma análise da estratégia de investimento em valor
contrário no Brasil, a qual consiste na compra de ações perdedoras com a expectativa de reversões
futuras de longo prazo. Tendo como base bibliográfica essencial estudos realizados no mercado norteamericano
e no Brasil, foram calculados os retornos mensais das ações negociadas na Bolsa de
Valores de São Paulo – Bovespa, referentes ao período de janeiro de 1995 a dezembro de 2010,
sendo formadas carteiras rebalanceadas a cada ano, até 2005, e analisado o desempenho em
períodos de trinta e seis e sessenta meses posteriores. Obtiveram-se os dados da pesquisa no sistema
Economática, entre eles, as cotações e tamanho das empresas, mensurado pelo valor de mercado.
Com auxílio dos softwares SPSS 17.0 e Eviews 7.0, foram realizados testes estatísticos de
comparação de médias entre os retornos nos períodos de formação e análise, e regressões de séries
temporais e com os dados em painel. Os testes de comparação de médias e de séries temporais
indicaram haver respaldo para a estratégia de overreaction no período analisado, não sendo rejeitada a
sua hipótese. Adicionalmente verificou-se que a estratégia contrária não pode ser explicada pelo valor
de mercado das empresas, conforme resultado da análise de regressão em painel, não sendo as
reversões de retorno explicadas pelo tamanho das empresas.

Resumo Inglês:

Given the assumption of opposite movements in stock prices due to the behavior of investors, who can
use this strategy to take advantage of times of downturn in the economy, this study consisted of an
analysis of overreaction in Brazil, which consists in buying loser stocks with the expectation of future
long-term reversals. Based on literature studies in key North American market and Brazil, we calculated
the monthly returns of shares traded on the São Paulo Stock Exchange – BOVESPA, for the period
from January 1995 to December 2010, being rebalanced portfolios formed each year until 2005, and
analyzed the performance during periods of thirty-six and sixty months later. We obtainedCon la hipótesis de movimientos opuestos en el precio de las acciones debido a la conducta de los
inversores, que pueden utilizar esta estrategia para aprovechar los tiempos de desaceleración de la
economía, este estudio consistió en un análisis del valor de la estrategia de inversión contraria en
Brasil, que consiste en la compra de acciones perdedor con la expectativa de futuro a largo plazo
inversiones. Con base en estudios de literatura en los principales mercados de América del Norte y
Brasil, se calcularon las rentabilidades mensuales de acciones negociadas en la Bolsa de Valores -
BOVESPA, para el período de enero de 1995 a diciembre de 2010, se formó reequilibrar las carteras
cada año hasta 2005, y analizado el rendimiento durante los períodos de treinta y seis y sesenta meses
más tarde. Se obtuvieron datos de la encuesta en el sistema Economática, entre comillas, en particular
y tamaño de la empresa, medido a partir del valor de mercado. Con la ayuda de SPSS 17.0 y 7.0
Eviews, pruebas estadísticas se realizaron para comparar las medias entre los rendimientos durante los
períodos de las series de entrenamiento y prueba, la regresión y la hora y datos de panel. Las pruebas
de comparación de las medias y series de tiempo indicaron que no había apoyo a la estrategia de la
reacción exagerada en el período analizado, no rechazar su hipótesis. Además se encontró que la
estrategia opuesta no puede ser explicado por el valor de mercado de las compañías como resultado
de un análisis de regresión en el panel, aparte de las inversiones de retorno explicadas por el tamaño
de los negocios. survey data in
the system Economática, in particular prices and company size, gauged from the market value. With the
aid of SPSS 17.0 and Eviews 7.0, statistical tests were performed to compare means between the
returns during periods of formation and testing, regression and time series and panel data. The tests
compare the means and time series indicated that there was support for the strategy of overreaction in
the analyzed period, not to reject his hypothesis. Additionally it was found that the opposite strategy
can’t be explained by the market value of companies as a result of regression analysis on panel, other
than the return reversals explained by size of business.

Resumo Espanhol:

Con la hipótesis de movimientos opuestos en el precio de las acciones debido a la conducta de los
inversores, que pueden utilizar esta estrategia para aprovechar los tiempos de desaceleración de la
economía, este estudio consistió en un análisis del valor de la estrategia de inversión contraria en
Brasil, que consiste en la compra de acciones perdedor con la expectativa de futuro a largo plazo
inversiones. Con base en estudios de literatura en los principales mercados de América del Norte y
Brasil, se calcularon las rentabilidades mensuales de acciones negociadas en la Bolsa de Valores -
BOVESPA, para el período de enero de 1995 a diciembre de 2010, se formó reequilibrar las carteras
cada año hasta 2005, y analizado el rendimiento durante los períodos de treinta y seis y sesenta meses
más tarde. Se obtuvieron datos de la encuesta en el sistema Economática, entre comillas, en particular
y tamaño de la empresa, medido a partir del valor de mercado. Con la ayuda de SPSS 17.0 y 7.0
Eviews, pruebas estadísticas se realizaron para comparar las medias entre los rendimientos durante los
períodos de las series de entrenamiento y prueba, la regresión y la hora y datos de panel. Las pruebas
de comparación de las medias y series de tiempo indicaron que no había apoyo a la estrategia de la
reacción exagerada en el período analizado, no rechazar su hipótesis. Además se encontró que la
estrategia opuesta no puede ser explicado por el valor de mercado de las compañías como resultado
de un análisis de regresión en el panel, aparte de las inversiones de retorno explicadas por el tamaño
de los negocios.