Análise de Resultados: um Estudo Exploratório sobre a Correlação entre o Índice Market-to-book, os Índices Tradicionais de Rentabilidade e o EVA®

Ano: 2011 | Volume: 13 | Número: 51

Autores: Luciano Souza Gonçalves, Viviane Baião da Cunha, Idalberto José das Neves Júnior

Palavras-chave: análise de resultados, market-to-book, índices de desempenho, eva®, results analysis, market-to-book, performance, eva®

Resumo Português:

São vários os instrumentos utilizados para se avaliar os resultados
das empresas. O próprio lucro auferido, os índices tradicionais
de rentabilidade, o EVA®, entre outros, poderão servir
como base para a tomada de decisão dos diversos usuários
da contabilidade. Ao comparar o valor contábil (book value)
e o valor de mercado (market value) das empresas, nota-se
que eles estão se distanciando cada vez mais, o que pode ser
comprovado pelo índice market-to-book, que é calculado pelo
quociente entre valor de mercado e valor contábil. Esse índice
apresenta o quanto a empresa é valorizada pelo mercado em
relação ao seu valor contábil, mas pode não apresentar sua
real capacidade de alcançar bons resultados. Diante disso, o
objetivo principal deste estudo é verificar o grau de correlação
entre o índice market-to-book, os índices tradicionais de rentabilidade
e o EVA® de uma amostra que totaliza 90 empresas
de capital aberto listadas na Revista Exame – Maiores e Melhores
2009. Para tanto, foram calculados os referidos índices, a
correlação existente entre eles e o coeficiente de determinação
(R²). Em seguida, foi aplicada a técnica estatística de análise
de cluster para dividir a amostra em grupos homogêneos. Os
procedimentos de correlação e regressão foram repetidos em
cada cluster formado – dois ao total. Como resultado, tem-se
que a correlação entre as variáveis é fraca – tanto no geral
quanto em cada cluster, mostrando que a decisão do acionista
sobre aplicar ou não seus recursos em uma empresa vai além
do resultado por ela alcançado e que a variável que mais se
correlaciona com o market-to-book é a Rentabilidade do Patrimônio
Líquido. Já o coeficiente de determinação (R²) é baixo,
impossibilitando o uso da reta de regressão para prever ou estimar
a variável dependente.

Resumo Inglês:

There are many instruments used to evaluate the performance
of companies. Even profit earned, the traditional indicators
of profitability, EVA®, among others, could be useful as
a basis for decision-making of the several users of accounting.
By comparing the book-value and market-value of the companies,
we can note they are becoming ever more distant, both
positively and negatively. This can be proved by the market-to-book ratio, calculated by the ratio between market-value
and book-value. This index shows how much the company
is valued by the market in relation to its book-value, but it
may not show the actual entity’s ability to achieve good results.
Thus, the purpose of this study is to check the degree
of correlation between the market-to-book and the traditional
indicators of profitability and EVA® of a sample which totals
90 companies listed in Exame Magazine - Bigger and Better
in 2009. For this, we calculated these indexes, the correlation
between them and the coefficient of determination (R²). Then
was applied the statistical technique of cluster Analysis to divide
the sample into homogeneous groups. The correlation and
regression procedures were repeated in each cluster formed
- 2 in all. The result is that the correlation between the variables
is weak - in all cases and in each cluster, showing that
the decision on the shareholder to apply or not its resources
in an enterprise goes beyond the result achieved, and that the
variable that’s more correlated with the market-to-book is the
Return on Equity. The coefficient of determination (R²) is low,
making impossible the use of the linear regression to predict
or estimate the dependent variable.